巴菲特在2020年股東會的25個觀點 - Optionshare 選擇幫

巴菲特股東大會，即伯克希爾·哈撒韋股東大會，每年於五月的第一個星期六召開，而因為疫情影響，自1964年以來，巴菲特股東大會首次進行線上直播。

89歲的巴菲特花了近5個小時回答了投資者數十個問題。期間，股神罕見地兩度認錯，還和搭檔阿貝爾談到了疫情、芒格缺席、大型收購、巨額現金和航空股等多個話題。

當地時間5月2日下午3點45分（北京時間5月3日4點45分，時差為13小時），巴菲特股東大會以線上會議的形式召開。

巴菲特股東大會，正式說法是伯克希爾·哈撒韋年度股東大會，自1964年至今，已經舉辦（2020年未算入）56次。此次會議是巴菲特股東大會首次在線上舉行。

在股東大會開始之前，伯克希爾公佈了一季度財報。財報顯示，伯克希爾一季度淨虧損497.46億美元，創歷史紀錄，投資組合遭遇“賬面巨虧”超545億美元，同時賬面現金達到了創紀錄的1373億美元。在美股大跌的3月，巴菲特並沒有抄底。

此次巴菲特股東大會還有一個不同以往之處：和巴菲特一同出席大會答問的不再是他的老搭檔、伯克希爾的副董事長芒格，而是57歲的伯克希爾非保險業務副董事長格雷格•阿貝爾（Greg Abel）。

現場只有巴菲特和阿貝爾2人，面對台下上萬個空蕩蕩的座位，巴菲特也不禁感慨疫情徹底顛覆了生活。

巴菲特在開場白中說：“這看起來不像一次年會，感覺也不像一次年會。我60年的搭檔查理·芒格（Charlie Munger）沒有坐在這裡，使這感覺起來尤其不像是一次年會。我想大多數參加我們會議的人都是來聽查理的話的，但我想向你們保證，查理96歲的狀態良好。”

巴菲特表示，以前習慣和查理·芒格在這裡進行講話，查理·芒格現在已經96歲了，他的身體還很強壯，但是覺得今年最好的選擇是讓芒格不要過來開會。查理·芒格狀態良好，他將會在2021年年會回歸。副董事長阿吉特-賈因沒必要從紐約出發參加會議。

巴菲特稱，由於今年的股東大會是以虛擬形式召開的，小企業受到了巨大的經濟打擊，其中包括以往通常會在伯克希爾哈撒韋年會上生意興隆的那家書店，而奧馬哈的餐館、酒吧、酒店和零售商也遭到了沉重的打擊。

面對視頻發布會現場台下上萬個空蕩蕩的座位，巴菲特也不禁感慨疫情徹底顛覆了生活，同時他也強調健康和經濟是相輔相成的。

他直言，去年這個時候，並沒有預期到疫情的爆發；新冠的傳播對全球的經濟和居民的健康有著重大影響，影響到全國經濟和人們的心理，開始時我們沒有做好準備。

巴菲特稱，在學校的時候會計學的不錯，但是生物是一塌糊塗，所以我對於新冠病毒疫情的了解和大家一樣多，結果不可能更壞了。我目前還無法完全預測新冠疫情未來的發展，“你們不知道的，我也不知道。”

即使受到新冠肺炎大流行的重創，巴菲特仍對美國經濟將復蘇持樂觀態度。“沒有什麼能從根本上阻止美國，”巴菲特在股東大會上說。“美國奇蹟，美國魔力能夠戰勝一切，這一次也不會例外。”

巴菲特表示，在2008年和2009年，我們的經濟列車脫軌了。從銀行的角度來看，路基很脆弱是有原因的。這一次，我們只是拉著火車脫離軌道，把它放在岔線。我真的不知道有什麼相似之處—就一個世界上非常重要的國家，最有生產力的國家，龐大人口的國家而言—實際上是讓其經濟和勞動力靠邊。”

此外，巴菲特在PPT引用前白宮總管拉姆·伊曼紐爾(Rahm Emanuel)的話：“千萬不要白白浪費一次嚴重的危機”。

過去幾個月，我們都不知未來會如何，就像1929-30年那樣；不過，美國奇蹟正在發生；道瓊斯指數誕生後不久就遭遇了“大蕭條”，此後它花費了20年才回到其誕生時的水平位，但美國人民“堅持、忍耐、蒸蒸日上”；相比於1789年的時候，我們現在是一個更好且更富裕的國家。

“若你要押注做空美國，要非常小心，市場會發生任何事情，我相信美國。”巴菲特表示，絕不做空美國。

巴菲特表示，分散投資是比較好的，我也是這麼做的，取得不錯的結果。對許多投資者而言，可以做的最好的事情就是持有標普500指數。

巴菲特認為，普通投資者應該在很長一段時間內購買廣泛的市場，而不是聽從其他人的選股建議。

他說：“在我看來，對大多數人來說，最好的辦法是擁有標普500指數基金。人們花很多錢購買這些建議，他們真的不需要。如果你押注於美國，並維持這個倉位幾十年不變，你會做得比購買美國國債好得多，或者比跟隨那些告訴你'投資什麼'的人好得多。”

巴菲特表示：“也許我有點偏見，我不相信有關明天、下週、下個月或者明年的市場將會怎樣的預言。我知道美國會隨著時間的推移而向前發展，但是我不確定。我們是在2001年9月10日學到這一點的。幾個月前，冠狀病毒疫情又給我們上了一課。就市場而言，任何事情都可能發生。您可以在美國下注，但您必須謹慎選擇下注方式。那是因為市場上任何事情都可能發生。”

他指出，投資者不應該借錢炒股。投資者不應陷入這樣的境地——因為加了槓桿或者由於心理因素無法吸收壞消息的影響，導致他們被市場失靈所影響。“

巴菲特在股東大會上表示，4月伯克希爾回購了4.26億美元股票，但是同期賣出股票65.09億美元，因此淨回籠61億美元。

巴菲特在股東大會上表示，現在對全美國人來說，是藉錢的大好時機，儘管很多人並不是願意借錢。對伯克希爾來說我們不會那麼做，我們回籠了一部分現金，我們的錢要用在刀刃上。

巴菲特在回答提問時表示，在評估航空公司股票時犯了一個“可以理解的錯誤”，因新冠疫情導致的幾乎全球範圍內的旅行停止，它們的價格急劇下跌了。

巴菲特稱，“事實證明，我對這項業務的看法是錯誤的，這不是四位優秀的CEO的錯，相信我。現在作為一家航空公司的首席執行官可不是什麼好玩的事情，我不知道從現在起3到4年後，航空旅行需求是否會恢復到去年的水平，因為飛機太多了。”

同時，巴菲特確認，伯克希爾哈撒韋已經賣出了美國四大航空公司（美國航空、達美航空、西南航空和美國聯合航空）的“全部持倉”。

他解釋說：“當我們出售某物時，通常這將成為我們的全部股份：我們不會削減頭寸。這不僅僅是我們購買100％的業務的方式。我們將其出售至90％或80％。”

巴菲特表示，未來顯得模糊不清，尤其是旅遊、航空、郵輪、酒店行業，影響巨大。現在要購買航空公司股票風險更大。

巴菲特承認，新冠改變了他對航空公司看法，不清楚未來三四年人們是否會像去年那樣坐飛機，而航班現在太多了。

巴菲特表示，不看好航空公司、飛機製造商。疫情對許多行業都有影響，特別懷疑疫情后市場是否需要這麼多飛機，不知道波音和空客的未來將如何。

近幾個月來，由於新冠病毒在世界範圍內的傳播，很多行業都面臨巨大壓力，而旅遊業一直是受影響最嚴重的行業之一。具體來說，航空公司在這場危機中遭受了不成比例的痛苦，巴菲特說，大流行病已使航空業發生了非常重大的變化。

巴菲特說：“我不羨慕任何擔任航空公司CEO的人。航空公司的業務發生了重大變化。對我來說，未來的前景不那麼明朗了，對航空公司來說世界變了，我祝他們一切順利，但這是我們直接擁有的將會受到損害的業務之一。”

巴菲特在股東大會上表示，還沒有發現比較有興趣的公司。伯克希爾哈撒韋目前還沒有投資公司，因為“我們沒有看到有吸引力的東西”。

對於最近價格暴跌的油價，巴菲特表示，油價當然有風險，石油公司也有很大的風險。“20美元一桶油價是讓油企沒辦法進行下去的，鑽井活動都會下降。”如果油價一直處於低位，將會有大量的不良能源貸款，而將無法想像股權持有者會遭遇什麼。沒人知道油價會走往何處。

巴菲特在股東大會上表示，我現在會下注在美國。伯克希爾和其他企業的工作方式不太一樣，我們要收購就是直接買整個企業，我們常常這麼做，當然我們也不介意收購優質企業的部分股權。

截止一季度末，伯克希爾賬面上現金達到創紀錄的1370億美元，比去年底又高了大約100億美元。

對此，巴菲特表示，我們一直是保持比較高的現金，雖然我們在1月無法預期疫情，但我們一直保持這樣的立場。

“別人恐慌時我貪婪”。巴菲特過去曾多次在股市大跌時進行抄底。如在2008年金融危機期間，巴菲特對高盛和美國銀行進行了抄底投資。

據財報，在美股跌到谷底的3月份，巴菲特淨投入資本只有區區“35億美元”（不到250億元人民幣）。其中，伯克希爾支付了17億美元用於回購公司AB股。

對此，巴菲特表示，現在還是買入股票的好時機，但要做好長期應對疫情的準備，可能買了還會跌。我們依然願意做一些非常大的事情，比如300億-500億美元的交易。

巴菲特表示自己並不是推薦人們什麼時候應該買股票，而是希望人們做好長期對抗疫情的準備，也要做好買入的股票會下跌50%以上的準備，伯克希爾哈撒韋公司曾經就有3次股價下跌50%。

儘管持有大量現金，巴菲特還是表示，目前30年期國債收益率只有1%，通脹率只有2%，長期來看，股票的回報會比國債高，會超過你藏在床墊下的錢。“我的意思是它們是非常穩健的投資。只要他把它們當作投資，而不是賭博工具，或你認為你可以安全地以保證金購買的東西。”

此外，有投資者提問，被動投資的好時候過去了，之後將是主動投資的好時光。你怎麼看？巴菲特表示，沒有理由停止在標普500指數基金上的投資。

巴菲特表示：“多年來，我一直對保羅-沃爾克（前美聯儲主席）懷有特別的敬意，就美聯儲主席而言，他是一個特別完美的人選……我認為傑伊-鮑威爾（Jay Powell ）和美聯儲董事會都配得上與沃爾克同樣的尊敬，因為他們在三月中旬的行動。”

巴菲特表示：“或許2008年和2009年所發生的事情在某種程度上指導了他們的工作。他們做出了規模空前的反應，從那時起，實質上使一切都按照原樣進行。在3月份融資市場幾乎被凍結了，直到3月23日才開始融化。而在3月份也是有史以來公司債券發行額度最大的一個月。每位在3月底和4月發行公司債券的人，都應該給美聯儲寫一封感謝信，因為如果他們沒有以前所未有的速度和決心採取行動，發行公司債券就不可能成功。”

在股東會上，巴菲特多次強調了疫情對居民生活習慣的改變，這可能會徹底改變某些商業規則，或者讓一些行業受到很長時間的影響，“伯克希爾哈撒韋的製造業務可能會裁員，有些小企業可能不會再開門。”

面對視頻發布會現場台下空蕩蕩的座位，巴菲特也不禁感慨疫情徹底顛覆了生活，同時他也強調健康和經濟是相輔相成的。

巴菲特表示，疫情導致某些行業進一步衰退；比如說報紙業，我們現在增加了更多報業的投資，而且幫助他們償還債務。但現在報業，在疫情之前，他們的廣告、銷售量、發行量都已下降。在疫情之後，加劇了這個情況，情況更為嚴重。汽車業也是一樣，現在對汽車業的影響，這些賣汽車的汽車商也不會在報紙上做廣告了。所以，以前這種情況就在發生，現在只是這個情況強化了、嚴重了。

巴菲特表示，目前來看，銀行體係不會發生太大的問題。雖然能源公司或者消費者信貸可能會出現一些狀況，但目前銀行體系資本充足，一季度儲備很多，所以銀行業不是我們主要的擔憂方向。

巴菲特指出，伯克希爾公司的一季度運作收益是比以前低得多，保險業務，鐵道公司，也發生一些變化，原來他們的營業是比較理想的，但現在受到了影響。

巴菲特表示不知道關閉美國經濟的後果，但“這會奏效，無論我們做什麼”；伯克希爾·哈撒韋的營收會“明顯低於”疫情沒有出現的情形，至少2020年會是如此。

而對於公司的股價，截至週五收盤，伯克希爾哈撒韋公司的A類股今年以來下跌超19％，比同期標準普爾500指數12％的跌幅還要糟糕。

對此，巴菲特不能承諾伯克希爾哈撒韋的股價長期一定表現好於標普500指數，但會努力讓它的表現好於標普500指數。

據財報，在美股跌到谷底的3月份，巴菲特淨投入資本只有區區“35億美元”（不到250億元人民幣）。其中，伯克希爾支付了17億美元用於回購公司AB股。

巴菲特在股東大會上回應股票回購的問題表示，回購的價格比它的價值更低，這是一個合理的回購。只有在對繼續持有該公司股票的股東有利時，伯克希爾哈撒韋公司才會回購自己的股票。

副董事長格雷格.阿貝爾稱，不管巴菲特或芒格在不在，公司投資文化不會有任何的轉變，公司管理團隊都在努力工作，尋找更多投資機會，以維持原有的強勁動力。“我們有商業上的睿智，能夠做經濟上的部署以及積極的轉變，伯克希爾的經理人都有這個能力。”

而巴菲特表示，伯克希爾長期的政策是持續30年以上，在我們的年度報告裡有講過不同的公司有它們各自的運營。

巴菲特稱，若將伯克希爾分拆，將產生巨大的稅收和費用，對股東並不利，而且目前的架構對於資本的佈署亦是非常有利的。

伯克希爾股票目前一股超27萬美元。巴菲特在股東大會上表示，伯克希爾公司分拆也許是個好的結果，但是會產生很大的費用，稅或者其他費用，目前伯克希爾公司的架構對於資本的部署亦是非常有利的。

他持有的所有伯克希爾股票將來都會交給慈善，捐獻出去，14年前就做出了這一決定。

財報顯示，截止一季度末，伯克希爾賬面上現金達到創紀錄的1370億美元，比去年底又高了大約100億美元。儘管美股過去一個月大幅反彈（標普500指數在4月的漲幅為12.6%），但巴菲特並沒有去“抄底”。

財報顯示，公司歸屬於股東的淨虧損為497.46億美元，去年同期盈利216.61億美元。第一季度營業性收益58.7億美元，第一季度每股淨虧損30653美元。投資虧損545.17億美元，去年同期為盈利155億美元；衍生品虧損11億美元；經營利潤盈利58.71億美元，去年同期為盈利55.6億美元。截至3月底浮存金為1300億美元，較2019年年末增加約10億美元。

巴菲特前五大持倉佔其投資組合比重近70%，五隻股票較上季度賬面虧損421億美元，具體來看：

伯克希爾在財報稱，3月中旬之前，公司的許多運營業務在2019年的收入和收益都有可比的增長。但隨著疫情的蔓延，3月下半月開始到4月，公司的大多數業務都受到了負面影響，迄今為止影響範圍從較小到嚴重。

財報還指出：“我們被認為必不可少的幾項業務繼續運營，包括鐵路，公用事業和能源，保險以及某些製造，分銷和服務業務。” “不過，這些業務的收入在4月份大幅下降。由於包括零售店，飯店和娛樂場所在內的人群可以聚集的設施的關閉，其他業務，包括我們的一些零售業務以及某些製造和服務業務正受到嚴重影響。”

為應對疫情，公司表示採取了一系列措施：“這些措施包括員工休假，減少工資和薪金，減少資本支出以及其他旨在幫助減輕經濟損失並保持資本和流動性的措施。”

伯克希爾稱， “儘管我們認為這些必要的措施是暫時的，但我們無法可靠地預測我們眾多且多元化的業務部門的業務活動何時會正常化。我們也無法預測這些事件將如何改變我們所服務的消費者和企業的未來消費模式。”

伯克希爾在財報中還表示，政府和相關部門為遏制新型冠狀病毒所採取的行動，在3月份開始對公司經營業務產生重大影響，並且可能對第二季度幾乎所有業務產生不利影響，儘管這種影響可能會有很大變化。目前無法合理估算長期影響的持續時間和程度。