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價平的Put到底公平價值是多少?價平雙賣是否可行?

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發表於 2018-11-18 10:43:29 | 顯示全部樓層 |閱讀模式

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本帖最後由 sec2100 於 2018-11-18 19:18 編輯

最近一直有一個問題在腦海裡,那就是到底價平雙賣是不是一個可行的策略?昨天開車在國道五號,也一直想這個問題,周六晚上北上難得沒有塞車,這個問題也自然更快的攪動了起來,必須解決。所以周日早顯一早,我就開始進行一個小小的觀察和實驗。
以下提出一個小小的看法。


首先,我用簡單的波動率數字和一點點的統計常識做了一個小小設定。在此先做一點假設:

1。未來的波動率為20% (20181116的vix)
2。價格分配符合常態分配,且忽略9000點以上的極端值(這個假設算蠻大的)
3。目前指數為10000點,價平的Put就是履約價為10000點的Put
4。周選的日歷日為7天
5。一年交易220天 (理論上應該是365天,所以我這個模型算出來的期望值是比較保守的,如果用365算,則10000點價平的Put的公平價值為110點左右)



基上,一周的波動率約為357點,以常態分配的角度,就是有84%的機率大盤會結算在9643(10000-357)點以上。

但我們要觀察的是我們賣一口價平的Put之後,收到了x權利金,如果不調整,我們的期望值是多少。此時我們就要了解大盤結算在10000點以下,各點數的機率。我將問題簡化,也就是我假設大盤只會結算在9900點、9800點、9700點、9600點、9500點、9400點、9300點、9200點、9100點、9000點,接下來我們分別利用常態分配表來算出這些點的機率是多少,如下表二所示。

上面的估計顯然忽略了大盤可能在每一點都結算的可能性。例如,大盤有11.03%的機率會落在10000點到9900點之間(圖三),但為了方便起見,我們假設在這個機率下的每一個落點都在9900點(但是實際上,大盤有11.03%的機率會落在9999點到9900點之間),這樣估計會使我們的期望值降低,而表二則和表一相同,只是將11.03%的機率對應的點數提升50點,為9950點。其他的區間和機率以及落點值如表其他列所示。

計算結果,我們如果賣七天到期,波動率為20%的10000點價平的Put,我們會損失167.96點(表二),如果扣掉我們的保守估計影響值20多點的話,這個投資會損失142.96點(表一)。因此,只要我們在10000點價平的Put一開倉時的權利金報價大於約143點以上時當賣方,則賣價平Put的周選的策略就長期可行。

那麼價平雙賣嗎?

價平雙賣的意思就是一開始進場的時候就賣價平的Put和Call,這個策略是否可行,很簡單,只要看Put這一邊就行了,如果Put這邊不可行(報價低於142.96),那麼Call這邊也不可行,因為Put的權利金理論上和Call的權利金是一樣的(put call parity,假設無風險利率=殖利率),我們先假設價平的Call和Put一樣貴,而既然Put這邊的期望值如果是負的,則Call那一頭也不會是正的。

所以,價平雙賣有可能變成一個不好的策略加上另一個不好的策略,負負是不會得正的。


最後,不同的隱含波動率和權利金收入會導出不同的期望值。比較可能產生優勢的情況,就是你估的波動率以及你對大盤未來七天的看法比別人準:

1。預估未來一周的波動率,進而主觀進行調整
2。利用調整後的波動率,帶入模型進行評價
3。觀察現有的權利金,看是否可以進場
4。必須要電腦隨時計算,人工產出太慢5。賣比較安全的一邊,價平的Put或Call








價平的Put的期望值之二.PNG
價平的Put的期望值之一.PNG
低於9900的機率.PNG
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 樓主| 發表於 2018-11-18 11:02:04 | 顯示全部樓層
本帖最後由 sec2100 於 2018-11-18 11:03 編輯

以下為我在周六的宜蘭員山可達羊場看到的雞。
希望我能雞鳴不止於風雨,在賣方風風雨雨的日子裡,仍然不改探求的精神。
IMG_20181117_112141.jpg
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 樓主| 發表於 2018-11-18 11:33:33 | 顯示全部樓層
從上面的討論可以進一步思考二個問題:


1。價差保護是否會改變期望值?
2。價外裸報的期望值是否大於價平裸賣?
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發表於 2018-11-18 12:44:33 | 顯示全部樓層
謝謝站長分享研究心得,在下提出一個想法:
如果價平雙賣不是一個可行的策略,那麼反過來做的"價平雙買"會比較可行嗎??
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發表於 2018-11-18 18:48:39 | 顯示全部樓層
我列出價平SC、SP損益,加總後就是雙賣的損益,
再乘上劉大提供的每一區間分布機率(假設10000點左右兩側的機率分布是對稱的),
最後再Total加總得出結論,價平雙賣的期望值,基本上就是零。呵呵
擷取.JPG
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 樓主| 發表於 2018-11-18 19:10:58 | 顯示全部樓層
Isaacwu994 發表於 2018-11-18 18:48
我列出價平SC、SP損益,加總後就是雙賣的損益,
再乘上劉大提供的每一區間分布機率(假設10000點左右兩側的 ...

994,我的機率值給的比較保守。新的機率值會附上。
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 樓主| 發表於 2018-11-18 19:15:45 | 顯示全部樓層
本帖最後由 sec2100 於 2018-11-18 19:17 編輯

如果用365天非常220天,再假設有0.94%的機率指數會收在9000點,則10000點價平周選的Put的合理價為110,如下表所示。
用277點價平的Put為110.PNG
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發表於 2018-11-18 20:10:45 | 顯示全部樓層
要用 Black–Scholes model 才能幫忙評估吧。

個人認為那個 model 真的是太強大了,原因就在它的名子,因為它叫

BS Model
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 樓主| 發表於 2018-11-18 21:36:32 | 顯示全部樓層
半杯水 發表於 2018-11-18 20:10
要用 Black–Scholes model 才能幫忙評估吧。

個人認為那個 model 真的是太強大了,原因就在它的名子,因 ...

對。用bs model和用我的手做模型評價結果很接近。但用bs model快多了,以下提供一個網站:

https://www.hoadley.net/options/optiongraphs.aspx?
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發表於 2018-11-19 08:20:53 | 顯示全部樓層
本帖最後由 ant1964 於 2018-11-19 09:09 編輯

我的試驗
價平雙賣當沖應是可行的

記住----是當沖喔
而且要先小量試單
再順勢加碼

同樣的價平雙賣價差也是可行的----留倉
而且要先小量試單----例如15或20萬操作1組
再順勢加碼
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