用價差做風險管理

EntrepreneurOPs

by Sheldon Natenberg

重點整理:
1. spread trading is sophisticated
2. volatility spreads involve studying volatility relationships and creating spreads based on mispriced volatility
3. probability theory is only valid over many occurrences (or long periods of time)
4. spreading strategies take advantage of
    a. laws of probability: hold option positions over long periods of time
    b. protecting the trader against incorrectly estimated inputs into the theoretical pricing model
5. options trader prefers to spread for the same reason that the casino prefers the bets to be spread around the table
6. spreading maintains profit potential but reduces short-term risk
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我的理解:

現行通用來計算選擇權理論價值的是 B-S pricing model, 它的輸入變數包括 --- 結算日期. 利率. 指數. 波動率...等 (也就是文中所提estimated inputs into the theoretical pricing model), 這B-S model的計算公式裡應用到 [對數常態分配], 所以作者所謂的機率指的就是這 [對數常態分配]. 作者主張creating spreads based on mispriced volatility, 這mispriced說的是選擇權市價和理論價的差值, 買進那些市價比理論價低的契約, 而賣出那些市價比理論價高的契約, 如此來組成價差交易 (spread)

如前所述, 理論價受 [對數常態分配] 的機率論導出, 而機率法則需要時間來運作, 故交易者的OP部位持有期間經常需要延伸到相當長的一段時間, 使用價差交易才能較長期地持有部位, 不會被短期厄運造成的虧損所影響而放棄部位. 以短期而言, OP的行為未必會符合理論訂價模型的預測, 透過價差交易, 交易者可以掌握市場價格與理論價值之間的脫序現象, 同時降低短期市況發生變動的風險, 安全地持有OP部位至到期日

以前有提過凱利公式不適用於計算或控制口數規模, 買方還稍有機會, 但尤其賣方不是押1賠1的規則, 很容易過度放大槓桿

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sec2100

謝謝自營家，他的影片在youtube出現，是tastytrade的主持人訪問他的，講的非常好，他的書也被視為經典。三、四年前，我記得這作者是您介紹出來，我才知道的。