[明天下雨的機率是30%] 帶給交易者的思考

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當然。有一本書「股市、棉花與尼羅河密碼」就在說這個觀念。夏農博士說: 資訊傳送中的品質一定有損失，所以一個內線也不會都準。

這也就是為什麼一個聽到陳泰銘內線的投機客，也不敢全下100%的資金在國巨。因為陳泰銘給的內線品質可能非常不佳。

因此，你的下注比要和內線品質成正比。同時，一個內線就算很準，但賠率也可以很低。就像賭馬一樣，大家都認為某隻馬會贏，贏的話賠率也頂多1賠1多一點。

那本書中也介紹了凱利下注法。凱利下注法告訴我們，在賠率低且勝率低的賭局中，儘量下的注要非常小。

這也是為什麼價平雙賣的賭局下的注要小，因為賠率低，同時勝率也不特別高。

而勝率和賠率的交互作用就是期望值。我之所以那麼強調期間的調整(包括夜間調整，以及周二晚上的調整)，就是要調這個期望值。也就是說，選擇權賣方每一刻都會面對新的預期勝率以及預期賠率，所以理論上需要一直調整。但調整的交易成本和流動性成本有時候很高，所以一個謹慎的賣方也只能區段調整。

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選擇權賣方的期望值通常都是負的，不管是價差100點還是價差50點的保護，通常都是負的。只有在隱含波動率拉到30%以上，價外的100點月選價差的期望值才有可能變成正的。更不要說是不保護的純裸賣，是非常危險的。

要讓負的期望值變成正的，需要call的介入去彌補，所以我才說雙賣是對的，但call的介入本身也製造了另一個負期望值的風險。但唯一的好消息是以結算的角度觀之，它只有一個點位，所以必然有可能雙邊都安全，只是我們不知道結算在那裡。因此，到了最後幾天，我們必須猜一個可能的結算區間，進行雙邊逼近，也就是製造二個負期望值的portfolio，一邊是put的價差單，一邊是call的單，運氣好，可以製造正的終局正利益，運氣不好，就是小賠。負負不可能得正，但在運氣好的情況下，有可「負負得正」，運氣不好就是「徒呼負負」。