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昨日晚間閒來無事忽然想起，
許久之前我和某位精通價值投資法的朋友共同討論，
有關長線價值投資法除了定期領取現金配息之外，
是否能夠透過選擇權 Cover Call 的操作來額外增加現金流，
進而提高整體的投資報酬率。
PS.對於不清楚何謂選擇權 Cover Call 的朋友，
可以參考以下兩篇文章的介紹：
沒錢買房也能當包租公(婆)：談掩護性買權(Covered Call)
(連結網址：http://www.bituzi.com/2013/08/CoveredCall.html)
綠角財經筆記: 掩護性買權策略的缺點(Disadvantages of Covered Calls)
(連結網址：http://greenhornfinancefootnote. ... -covered-calls.html)
因此花了一點時間構思了這個交易策略的回測條件，
並運用 Excel 軟體來進行交易策略的回溯測試，
相關的交易策略回測條件如下：
1.現股交易標的為 T50 ETF，且於發行日 2003/6/30 以收盤價買進 50,000 股並長期持有。
2.每年所領取的股息做為投入成本的扣抵，亦即使用還原息值方式進行計算報酬率。
3.於選擇權每月的結算日進行次月合約賣出買權的操作。
4.賣出買權履約價的選擇以當日加權指數收盤價為基準再加上 500 點後，
無條件進位至百位數整。
例如：2003/11/20 加權指數收盤價為 5834 點 + 500 點 = 6334 點，
無條件近位後為 6400 點。
5.根據結算日當日收盤價 T50 持有總市值／每口選擇權合約市值做為賣出口數之基準。
例如：2003/11/20 T50 還原息殖收盤價為 28.91 元、總市值為 1,445,500 元，
賣出口數為 1,445,500／(5834*50)＝ 4.9 口，無條件捨去後為 4 口。
6.賣出選擇權過程不進行任何調整、放至結算以結算算價進行損益計算。
7.假設選擇權每口交易手續費為 0.5 點、交易稅及結算費為 0.5 點。
8.回測週期 2003/6/30 ~ 2017/4/19，共計 166 個月
回測結果數據：
1.獲勝次數：135 次
2.虧損次數：25 次
3.勝率：84.38%
4.最大正報酬：1.72%
5.最大負報酬：-6.63%
6.平均正報酬：0.28%
7.平均負報酬：-1.13%
8.平均獲利點數：19.47 點
9.平均虧損點數：-68.57 點
10.不含 T50 總獲利金額：230,615 元
11.不含 T50 總投資報酬：19.53%
12.含 T50 總獲利金額：2,690,115 元
13.含 T50 總投資報酬：227.88%
14.不含 Cover Call 年化報酬：8.49%
15.含 Cover Call 年化報酬：8.98%
結論：
從以上的回測結果數據來看，
Cover Call 的操作確實可以額外增加現金流，
並提高整體的投資報酬率。
不過，如果我們從每月的報酬率去分析的話，
卻會發現 Cover Call 的操作在市場上漲幅度不大時，
可以提高投資的效率，
或是在下跌時可以彌補 T50 的部分損失，
可是在市場大漲時，
卻會反過來壓縮到 T50 獲利。
所以，如何在正確的時機使用 Cover Call，
來提高整體的投資報酬率、增加現金流，
是吾等需要繼續努力研究的學問！
PS.在進行交易策略回測的同時，
我也自己設計編製了一個 T50BHSC Index ( T50 Buy & Holde + Sell Call Index )
未來我將不定期公布該指數數據資料，
有興趣的了解的朋友可以持續追蹤本紛絲專業，謝謝！
2017/4/19 T50BHSC Index：327.88 點
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發表於 2017-4-23 13:26:48
發表於 2017-4-23 14:16:16
樓主
發表於 2021-10-27 17:21:18