美債殖利率怎麼又下跌了?銅價是主謀嗎?

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这表明，美债的“通胀预期”实际上并不是一个预期指标，而是取决于当期的大宗商品价格。

从油价、铜价与美债“通胀预期”的幅度关系看，目前油价仅为2018年相当的水平，然而美债的“通胀预期”显著高于2018年，这表明当前美债的“通胀预期”并非由油价主导。

从幅度上看，美债的“通胀预期”主要受到铜价主导。当前铜价与2010年相当，显著高于2017年，美债的“通胀预期”也与2010年相当，也显著高于2017年，两者幅度是大体一致的。

5月中旬以来，尽管油价持续上行，但是铜价却出现下行，这是美债“通胀预期”下行的主要原因。

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综上所述，我们的主要结论是：

1、美债的“通胀预期”实际取决于当期的大宗商品价格，并不是真正的预期指标。

2、当前美债的“通胀预期”已经回到2010-2011年的水平，这与铜价一致，而与油价不一致。

3、5月以来铜价见顶回落，是导致美债的“通胀预期”回落的主要原因，也是导致美债收益率下行的主要原因。

4、如果铜价是长期见顶而不只是短期见顶，那么美债的“通胀预期”可能趋势性下行，对应美债收益率趋势性下行。这种情况不是必然出现，但是确实有可能出现。而一旦出现，则意味着1.5%将成为美债收益率的顶，而不是市场预期的底。